선물시장에서의 베이시스(Basis)

선물시장에서의 "베이시스(Basis)"는 현물가격과 선물가격 간의 차이를 나타내며, 이는 주로 시간에 따라 변동하며 투자자들에게 가격 차익 거래 기회를 제공합니다. 또한, 베이시스는 시장 베이시스와 이론 베이시스로 구분될 수 있습니다. 

 

1. 베이시스(Basis)란

선물시장에서의 "베이시스"는 현물가격과 해당 상품의 선물가격 간의 차이를 나타냅니다. 이러한 베이시스는 해당 상품이나 자산의 시장 가격에 따라 다르게 측정됩니다. 예를 들어, 금의 현물가격이 $1,000이고, 3개월 선물가격이 $1,030이라면 베이시스는 $30입니다. 선물시장에서 베이시스는 주로 선물 계약의 만료와 현물 간의 시간 차이로 발생하는데, 만기일에 가까워질수록 이 차이는 줄어들어 결국에는 0이 됩니다. 다만,  베이시스는 시간적 차이 외에 다른 요인들로 인하여 변동할 수 있습니다. 예를 들어, 실물의 배송 위치, 상품의 품질 수준, 수송 비용 등이 이에 해당합니다. 

이러한 베이시스는 차익거래의 방향을 결정하거나 헤지에 사용되는 계약의 가치에 직접적인 영향을 미쳐 포트폴리오 관리자와 트레이더들이 매우 중요하게 여기는 요소 중 하나입니다. 베이시스가 커지고 있다면 선물이 현물에 비해 고평가 된 것으로 판단될 수 있으며, 반대로 베이시스가 줄고 있다면 선물이 현물에 비해 저평가된 것으로 판단될 수 있기 때문입니다.

베이시스는 시장 베이시스와 이론 베이시스로 구분할 수 있습니다. 시장 베이시스란 선물시장가격에서 현물가격을 뺀 것을 의미하며, 이론 베이시스란 선물이론가격에서 현물 가격을 뺀 것을 말합니다. 시장 베이시스와 이론 베이시스의 차이를 분석하여 현물가격과 선물가격의 고평가/저평가 여부를 판단할 수 있습니다. 

 

2. 정상시장과 비정상시장 ,콘탱고와 백워데이션

(1) 개요

선물거래에서의 정상시장(Normal Market)과 비정상시장(Inverted market)은 주로 상품선물이나 금융상품에서 주가지수선물, 저금리 통화선물 등에서 나타나는 현상을 설명하는 용어입니다. 콘탱고(Contango)와 백워데이션(Backwardation)은 선물가격과 현물가격의 관계를 설명하며, 이를 이해하는 것은 선물시장에서의 투자와 헤지에 매우 중요합니다.

(2) 정상시장(Normal Market)과 콘탱고(Contango)

Contango(정상시장)는 일반적으로 선물가격이 현물가격보다 높은 상태를 나타낸다고 이해하시면 됩니다. 대부분의 금융상품은 보통 음(-)의 캐리(Carry) 값을 갖기 때문입니다. 음(-)의 캐리 값을 갖는 금융상품은 선물가격이 현물가격보다 높고, 원월물이 근월물보다 높다는 특징을 갖습니다. 따라서, 음(-)의 캐리 값을 갖는 금융상품의 선물가격이 현물가격보다 높은 경우 "정상시장(Contango)"이라고 합니다.

반면, 양(+)의 캐리 값을 갖는 금융상품은 선물가격이 현물가격보다 낮고, 원월물로 갈수록 가격이 낮아지는 시장이 정상시장입니다. 금리선물이나 고금리 통화선물이 양(+)의 캐리 값을 갖는 대표적인 금융상품입니다. 

정상시장에서의 베이시스를 콘탱고(Contango)라고 부릅니다. 콘탱고의 발생 원인은 앞서 설명드린 바와 같이 선물 계약의 만기일까지의 시간에 따른 비용이 현물보다 크기 때문입니다. 예를 들어, 상품 선물의 경우에는 창고료, 보험료 등의 비용이 발생하여 이로 인해 선물가격이 현물가격보다 높아지게 됩니다. 주가지수선물의 경우에는 단기자금 조달금리가 배당수익률보다 크기 때문에 발생합니다.

(3) 비정상시장(Inverted market)이란 

비정상시장는 정상시장의 반대 상황을 의미합니다. 즉, 음(-)의 캐리 값을 갖는 금융상품의 선물가격이 현물가격보다 낮은 상태를 나타내거나, 양(+)의 캐리 값을 갖는 금융상품의 선물가격이 현물가격보다 높은 상태를 의미합니다. 일반적으로 발생하는 현상은 아니기에 "비정상" 시장이라고 명명됩니다. 

비정상시장에서의 베이시스를 백워데이션(Backwardation)이라고 부릅니다. 백워데이션이 발생하는 배경은 다양합니다.  수요와 공급, 금리, 보관 비용 등이 배경이 될 수 있습니다.  예를 들어 갑작스러운 자연재해로 인하여 현물 가격이 급등하였지만, 미래에는 이러한 자연재해로 인한 피해가 빠르게 해결될 수 있다고 예상되는 경우 선물가격이 현물가격보다 낮을 수 있을 것입니다. 보통 백워데이션이 발생하는 경우 투자의 기회로 판단되곤 합니다.

Contango와 Backwardation은 선물시장에서의 투자 결정에 영향을 미칩니다. 예를 들어, Contango가 발생한 상황에서는 선물가격이 현물가격보다 높기 때문에 선물 보유 시 추가적인 비용이 발생하므로 투자자들은 주의를 기울여야 합니다. 반면에, Backwardation이 발생한 상황에서는 선물가격이 현물가격보다 낮기 때문에 추가적인 이익을 얻을 수 있으므로 투자에 유리한 상황입니다.

 

이상으로, 베이시스와 정상/비정상시장에 대한 포스팅을 마치겠습니다.

감사합니다.